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庄园牧场、西部牧业的升级之战
时间:2021-10-03 01:04点击量:


本文摘要:作者:司廷泉源:首条财经——首财研究院7月流火,半年报热度也连续升温。聚焦乳业,冰火两重中,不乏话题明星。7月14日,贝因美预告,2020上半年归属于上市公司股东的净利润盈利区间在3000万元—4500万元;较上年同期增长124.63%~136.95%。 7月5日,现代牧业预告:上半年净利润不低于1.9亿元,同比增长不低于40%。固然,也有预期利空者。 早在6月,蒙牛就通告称,2020年上半年预计收入将增长,但归母净利润下滑45%至60%。

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作者:司廷泉源:首条财经——首财研究院7月流火,半年报热度也连续升温。聚焦乳业,冰火两重中,不乏话题明星。7月14日,贝因美预告,2020上半年归属于上市公司股东的净利润盈利区间在3000万元—4500万元;较上年同期增长124.63%~136.95%。

7月5日,现代牧业预告:上半年净利润不低于1.9亿元,同比增长不低于40%。固然,也有预期利空者。

早在6月,蒙牛就通告称,2020年上半年预计收入将增长,但归母净利润下滑45%至60%。净利三连降 “烧钱机”的尴尬相比之下,庄园牧场的业绩变脸,更撕扯市场情绪。7月14日,庄园牧场公布2020年半年报修正通告,将一季报中的预计盈利600万元-900万元,净利润同比下降77.53%-66.29%,修正为亏损220万元-120万元。

同比去年,下降幅度超100%。2020年一季报显示,庄园牧场营收1.41亿元,较上年同期淘汰27.1%;净利润-1035.7万元,同比淘汰156.04%。这意味着,其二季度盈利超800万元,增速值得肯定。

但亏损,还是对市场发生了滋扰情绪。预告后8个生意业务日,其股价震荡下行,停止7月24日收盘,庄园牧场股价10.5元。

上述担忧情绪,是有逻辑的。拉长时间维度,近三年,庄园牧场业绩连续下行。财报显示,2017年,净利6835.19万元,同比下滑9.96%;扣非净利润5068.88万元,同比下滑16.79%。

2018年,净利6353.32万元,同比下滑7.05%;扣非净利润5065.58万元,同比下滑0.07%。2019年更是颓势加速:净利5132.12万元,同比淘汰19.22%,扣非净利润784.54万元,大幅下滑84.15%。

公然信息显示,庄园牧场前身庄园乳业建立于2000年,是甘肃省现在规模最大的集奶牛养殖、技术研发、乳品加工、销售于一体的专业化乳制品生产企业。2015年10月15日,在港交所主板上市,2017年10月31日,又登陆深交所中小板。也就是说,庄园牧场A股上市3年多,净利三连降。

自然摩擦着投资者的耐心、信心。而2020年半年报的预亏体现,更击破了节点线。令人玩味的是,上市前,庄园牧场业绩却年年上涨。招股书显示,2014年至2016年,其营收划分为5.98亿元、6.26亿元、6.66亿元,归属于母公司股东的净利润6540.81万元、7324.73万元、7591.06万元。

从三连涨,到三连降,甚至还延续到2020上半年,这种更长维度的业绩变脸,又是为何?业内人士表现,陪同行业竞争洗牌,工业化水平提升的同时,投资并购成为乳企上做大做强的重要途径。然实操看,大与强不是因果关系。

甚至一些激进扩张,出离了企业综合承载力,反而成为拖累与暗雷。庄园牧场,是否受伤于此?2018年10月31日,庄园牧场收购东方乳业公司82%的股权。这被一些舆论解读为,正式进军陕西市场,不乏战略期许。

收购时,东方乳业原股东向庄园牧场答应,2018年、2019年、2020年扣非净利润不低于1800万元、2200万元、2500万元。实际体现,却大跌眼镜。东方乳业仅2018年完成答应;2019年扣非净利润1251.85万元,与答应达相差500万。且庄园牧场预测,2020年东方乳业仍无法完成答应。

负面影响立竿见影。2019年,庄园牧场计提商誉减值准备4871.93万元,成亏损主因。对此,庄园牧场表现,主要由于东方乳业现在处于磨合期,同时受新冠肺炎疫情影响,二者叠加所致。

联合两年连亏,相比疫情,磨合论应是基础原因。一定意义上说,中国乳企要想做大做强,使用吞并收购模式协同效率资源,打造有竞争力的全工业链条,也是一条参考路径。只是,并购模式也是双刃剑。

相比简朴的财政性投资,磨练企业的综合运营实力。需要相应成熟的风控体系、整合协同能力及人才、治理、渠道、技术、战略等资源匹配。换言之,并购也如烹小鲜、甚至如履薄冰,需要更多严谨、专业、敬畏感。如被一时的规模、短利蒙蔽,甚至被资本利益裹挟,激进扩张,极易得不偿失。

现在看,东方乳业并非是庄园牧场的“业绩助推器”,反而沦为“烧钱机”。风控敬畏心之思 频改募资用途底气何来?盈利能力下降,也影响其偿债能力。数据显示,2019年庄园牧场钱币资金余额4.14亿元,同比增长2.73%;短期乞贷余额3.15亿元,同比淘汰27.92%;恒久乞贷余额为2.27亿元,同比增长467.5%。

2019年,庄园牧场恒久资产投资总额合计49362.14万元。而为获资金,其融资抵押、质押,受限资产达6.02亿元。甚至还多次变换募资用途。

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2015年10月,庄园牧场在H股首次公然募资1.42亿港元(净额),用于“社区新鲜奶亭建设项目”和“建设新技术中心”等。然2016 年10月,募资用途变换为“从澳洲或新西兰入口约5000 头奶牛项目”。上述打法,A股募资时又重演。

2017年9月,庄园牧场A股募资约3.1亿元(净额),用于自助售奶机及配套设施建设项目等。然2018年7月,募资用途被变换为收购上述东方乳业82%股权,同时将万头奶牛项目的部门募资,也用于此次收购。

2019年9月,庄园牧场又将万头入口奶牛项目尚未使用的召募资金变换为“金川区万头奶牛养殖循环工业园项目”(简称“金川项目”)。粗放行动,也引发羁系注意。

据证监会问询内容,庄园牧场该笔募资到位后两次变换募投项目,变换比例达83%。专家表现,频繁变换募资用途,反映了公司生长战略、偏向的不明确性,对募资使用过于任性、随意,反而增加了企业不确定性,好比上文的东方乳业。

值得注意的是,2019年底,庄园牧场还申请非公然刊行A股股份拟融资3.8亿元,证监会已受理申请,现在正在反馈意见阶段。募资用途看,3.4亿元用于金川区万头奶牛养殖循环工业园项目、0.4亿元用于归还银行乞贷。事实上,金川项目早在2018年7月就已启动。2020年4月,该项目总投资4.98亿元。

不难发现,这个金川项目,投资金量庞大。客观而言,打造全工业链,是乳业做大做强做优的重要路径。然而,任何投资都存风险。一个项目如资金投入太大,面临的不行控风险也会随之提升,尤其是对三产融合,以重资金、慢回报著称的传统乳业而言。

联合上述偿债压力,庄园牧场的一掷千金,风险几何呢?放眼行业,不乏前车之鉴,好比富贵一时的辉山乳业。乳业专家宋亮表现:金川区万头奶牛养殖循环工业园项目是为打造一流的属于自身奶源,可是中国现在奶源整体的情况是,一个成本高,另外一个竞争力差。

打造自有优质奶源,高成本也是很难消化的。工业生长有自身逻辑,过快过猛过激,都可能埋下暗雷隐患。这种敬畏心、专业力、沉淀心,值得企业高管层深思。

问题在于,有几多真正精神?先看当家人。7月,不止业绩转亏这一个坏消息,相比之下,公司董事长、总司理马红富行贿事实的披露,才是大雷。中国裁判文书网显示,2015年至2018年,马红富为获得银行短期流动资金贷款支持,先后4次以贺年之名,向农刊行甘肃分行营业部原总司理杨晓明行贿,行贿金额合计约15万元。公然信息显示,马红富为庄园牧场实控人,持股40.95%股权。

自2002年9月起,一直担任公司董事长,2020年3月,同时担任公司总司理。值得注意的是,2019年12月,杨晓明因受贿罪被判刑8年。直到2020年3月,马红富行贿事实才被媒体曝光。而庄园牧场一直未披露。

直到2020年7月13日,公司才首次回应称,马红富的行贿资金泉源于小我私家自有资金,非公司账户资金支出。公司不存在控股股东、实控人的资产及资金使用与公司混同现象,亦不存在资金或资产被关联方占用的情形。马红富也表现,其自始至终仅作为证人接受相关司法机关的问询配合该案观察。

现在该案二审已了案,刑事讯断已生效。问题在于,无论立案与否,资金与公司有无关联,马红富行贿行为是客观存在的,作为企业实控人、高管,相关信息是否该应披、尽披、实时披呢?再看其他治理层,也显不稳定之态。例如2019 年6月6日,庄园牧场公布通告称,公司副总司理马添粮因小我私家原因告退。2020年1月17日,庄园牧场副总司理李宝柱辞任。

2020年3月11日,庄园牧场董事、总司理陈玉海,因小我私家原因告退。对任何企业来说,高效稳定的高管团队,是企业康健生长的重要砝码。

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高管层不稳,易对既定战略发生倒霉影响,也对日常谋划治理造成颠簸滋扰,形成资源、成本以致生长时机的浪费。从庄园牧场往期泛起的不及格产物,子公司环保被罚等红线问题看,上述担忧,并非夸大。如何增强风控、品控、专业心,对庄园牧场而言,是一个关键命题。放眼行业,改变已是迫在眉睫。

除了内忧,再来看看外患强敌。近年来,随着国产乳业实力大增,行业聚集效应越发现显。伊利、蒙牛等龙头乳企深耕三四线市场,出现强者恒强的洗牌效应。同时,刀刀血拼下,外资品牌也进军下沉市场,加速对区域性企业份额攫取;庄园牧场传统规模的西北市场,自然也是重中之重。

这从伊利等在陕西等地重金结构加工基地中可见眉目。且在西北地域,银桥、三元、高原之宝、天润等传统区域竞品,也在频频发力。

乳业高级分析师宋亮表现,庄园牧场若想进一步在西部市场扩张较有难度。而从庄园牧场自身看,其产物高端化、渠道结构、品牌建设等方面不占优势,进军其他地域市场,难度亦不小。好比西南地域的新乳业,中原地域的科迪乳业、花花牛等。是是非非保壳战处境同样艰难的,另有西部牧业。

相比庄园牧场,其亏损度丝绝不输。财报显示,2016年至2020年一季度,西部牧业归母净利润有三年亏损,各年划分实现利润-5221万元、-3.67亿元、1971万元、-5716万元和-428.13万元。而2018年的扭亏体现,也不是主营能力提升,而是变卖资产。

2018年7月,西部牧业连发通告拟出售16家上游资产:利群牧业30%股权、东润牧业30%股权、阜瑞牧业30%股权、泉旺牧业30%股权、天锦牧业50%股权、天盈牧业30%股权、绿洲牧业100%股权、呼图壁养殖公司100%股权、玛纳斯养殖公司100%股权、振兴牧业80%股权、红光牧业65%的股权、波尔多牧业60%的股权、桃园牧业30%的股权、兵团畜牧研究中心下属的良繁中心牛场全部养殖业务资产、兵团畜牧研究中心下属“141 牛场”的全部养殖业务资产、兵团畜牧研究中心下属“134 牛场”的全部养殖业务资产。大瘦身,是有逻辑。

连亏2年,保壳战自然打响。问题在于,大幅甩资,换来的业绩飘红,终是权宜之计。基础盈利难题未解,风险只能是暂时延后。

这从2019年和2020年一季度的亏损体现中,可见一斑。值得强调的是,如2020年业绩再亏,西部牧业又碰面临ST风险。

换言之,一番操作,事情可能又回到保壳原点。这样的恶性循环,自然是西部牧业不愿看到,也无法蒙受的。客观而言,其也举行了不少努力。

细观2019 年第四季度亏损较大,一个重要原因是奶源紧缺,导致其无法释放产能。2020年5月18日,西部牧业宣布收购新疆天山军垦牧业有限责任公司部门养殖公司100%股权,标的公司资产总额约11亿元;6月1日,以刊行股份方式购置天山军垦、石河子国资公司合计持有的天山广和100%股权。彰显强化上游奶源之心。

公然信息显示,天山军垦建立于2017年1月10日,其董事长李兴盛已于2020年6月1日成为西部牧业的新董事长。且此次西部牧业宣布收购的天山广和就是天山军垦旗下公司。且西部牧业和天山军垦间还存在采购生鲜乳,销售产物行为。

对此,舆论不乏是否涉及关联生意业务,如何保证生意业务公允性的质疑声。专家表现,对于乳业而言,工业链的打造是一个系统工程,磨练耐心、专业力、沉淀心。一蹴而就,程序太过太紧,容易扯档也容易流于形式。

细观龙头乳企的全工业链履历,背后离不开产物力打磨、治理力提升、风控品控的深耕。联合往期逾期营养强化剂问题,西部牧业另有多维深功可挖。如何不落后放眼行业,军号阵阵。国家统计局数据,2019年牛奶产量和乳制品产量实现双增长,划分增长4.1%和5.6%,均为2015年以来增幅最大年。

消费者信心亦不停增强,以婴幼儿配方奶粉为例,2019年国产物牌市场占有率凌驾入口品牌。进入2020年,疫情短暂打击后,国人对免疫力提升的重新认识,让乳业市场率先苏醒。

资本市场更是火热,伊利站稳2000亿市值,飞鹤、蒙牛突破千亿,三元、澳优、雅士利、贝因美等也连续受捧。工业振兴不停加速,优质乳企价值连续升腾。

如何破尔后立,迎头跟上、遇上、坐稳这般升级快车,不拖队、不落后,值得庄园、西部深思。本文为首条财经原创。


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